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突然降息看中国经济

2015-1-16 12:05| 发布者: admin| 查看: 869| 评论: 0

摘要: 中国人民银行11月21晚宣布,自2014年11月22日起,基准的一年期贷款利率下调0.4个百分点至5.6%。但一年期存款基准利率只下调0.25个百分点至2.75%。央行同时还宣布,存款利率浮动区间上限由1.1倍调整为1.2倍。在各家银 ...

中国人民银行11月21晚宣布,自2014年11月22日起,基准的一年期贷款利率下调0.4个百分点至5.6%。但一年期存款基准利率只下调0.25个百分点至2.75%。央行同时还宣布,存款利率浮动区间上限由1.1倍调整为1.2倍。在各家银行纷纷选择按上限调整的情况下,这也意味着银行存款利率仍保持原来的水平不变。因此,此次降息可视为中国经济发展面临困难在加重。
虽然这是一个姗姗来迟的决定,但总比仍然举棋不定好很多。对于央行这次下调存贷款准备金率,尽管一定会引发各界关于货币再次放水的担忧,但立足于国内外环境和现实,这种降息的决定其实不难理解:在美国退出量宽政策对全球流动性产生重大影响,以及国内经济持续下行,持续性、常态性的流动性紧张导致实体经济融资难、融资贵问题极其突出的情况下,降息降准是最正常不过的政策逻辑。
目前中国经济发展持续低迷,大幅调整银行贷款利率是很有必要的。尤其是承担中国庞大就业的问题的中小企业日子更加难过,一些地方中小企业已经度日如年。然而,即使这次降息,我个人认为,解决中小微企业融资难问题来说,降息的意义不大,因为,中小企业融资难融资贵,不是开闸问题,而是中梗阻问题,中国问题没有如此简单,表面上看,中央政策似乎可以一竿子到底,其实,中国这几十年来,一直是政策不出中南海,而且会越来越严重。
中小微企业显然不是此次降息的赢家。本次降息的赢家应该是大国企与房地产企业。因为这些企业拥有大量的银行借款,银行贷款利率的大幅降低,可以大大减少这些企业的利息支出。尤其是房地产企业,不仅可以减少贷款的利息支出,而且还可以因为降息而带来居民买房欲望的增强,带来社会购买力的增加,甚至因此刺激房价的进一步上涨。而这种房价的上涨客观上是不利于中小微企业发展的。因此,我以为,对于中小企业的融资难和融资贵问题,仅仅停留在没有刚性的政策上,是无济于事,高层必须有刚性的强制政策。
而本次降息,对于国际资本市场而言,应该说中国采取的策略是及时的。美联储退出QE不仅意味着美国宽松货币政策的结束,更意味着近20年来,全球货币放水,流动性泛滥,廉价货币盛宴的时代将宣告结束。美国QE退出,必将引发两个结果:一是美元走强;二是美元“回家”:资金将从新兴市场流出,回到美国等发达经济体,新兴市场将立即从资本流入地区变为流出地区。
在美国经济复苏,美联储加息预期强烈的情况下,包括中国在内的新兴市场经济下行,面临极其复杂困难的局面。中国的货币政策的调整,将QE彻底退出后对中国流动性的影响纳入货币政策重大考量因素,提前调整货币政策,降准降息,避免明年美联储加息后,流动性的更加紧张将中国拖入新的危机。实际情况也应验了这人判断,今年流动性紧张远甚于去年,去年只是周期性的钱荒,而今年是常态性持续性的钱荒。
降息对于下行中的中国经济而言,一方面降低了企业的融资成本,另一方面补充了流动性,避免中国经济陷入通缩的风险。同时,也给明年美联储加息后中国货币政策的应对提前提供应对的空间。从总体看,在当前选择降息无疑是正确的。当考虑到中国经济在未来三到五年的困难局面,我以为仅仅一次降息还不足以确保中国经济和流动性无虞,在打开降息通道的同时,还应该及时启动降准工具,通过政策组合拳,解决流动性短缺的局面。当然,降息降准对于调整中的房地产而言,无疑是一剂强心针,热点城市、供需基本平衡或供给不足的城市,货币政策的这种改变几乎意味着房价拐点的到来,政策已经足以改变这些城市的房价预期。但对大量的供过于求的城市而言,除非货币政策回到前几年的过度宽松状态,房地产的基本面仍然是调整,而且调整的周期不会低于3年。
在降息的同时,我们必须提醒:中国的货币政策不要从一个极端走入另一个极端:货币政策既要避免出现过去无原则无底线的刺激主义,也不能罔顾流动性紧张的现实而在货币政策上无所作为。但同时,特别要警惕把货币政策当成刺激的利器,再次陷入盲目宽松的误区,历史证明,过度的放水对于中国经济无异于饮鸩止渴,百害而无一利。

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